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　　弘宇農(nóng)機產(chǎn)能利用率猛降，為何還要通過IPO擴大產(chǎn)能

利歐股份真實的情況，并不能合理解釋弘宇農(nóng)機毛利率猛增。且弘宇農(nóng)機2016年毛利率，明顯高于利歐股份配件的毛利率。

6月2日，弘宇農(nóng)機上會，欲登陸滬市主板。弘宇農(nóng)機公開發(fā)行1667萬股，占發(fā)行后總股本的25%，募集資金3.5億元。

記者發(fā)現(xiàn)弘宇農(nóng)機有三方面令人關(guān)注，如近三年產(chǎn)能過剩卻仍然募投，毛利率比同行業(yè)可比公司存在疑點，利潤有下降風險。

產(chǎn)能利用率猛降

申報稿顯示，弘宇農(nóng)機產(chǎn)能為30萬套，2014年產(chǎn)量為24.97萬套(產(chǎn)能利用率83.22%)，2015年為25.03萬套(產(chǎn)能利用率83.43%)。而在2016年弘宇農(nóng)機的產(chǎn)量猛降，為20.01萬套，產(chǎn)能利用率為66.70%。

從項目來看，弘宇農(nóng)機2016年大馬力提升器產(chǎn)量為5.15萬套，同比下降14.72%(2015年為6.03萬套)。光從數(shù)據(jù)分析，弘宇農(nóng)機大馬力提升器的產(chǎn)量猛降，可能與銷量下降有關(guān)。弘宇農(nóng)機2016年大馬力提升器銷量為5.07萬套，同比下降15.94%(2015年為6.03萬套)，相較2014年下降6.05%(2014年為5.39萬套)。

從產(chǎn)銷來看，弘宇農(nóng)機2016年大馬力提升器的狀況并不好。但弘宇農(nóng)機此次的募投項目，很大程度上與大馬力提升器相關(guān)。

2017年5月18日報送的申報稿顯示，弘宇農(nóng)機欲募集資金3.5億元，用于大馬力提升器項目。這與2015年12月22日報送申報稿的金額相同。

記者發(fā)現(xiàn)前后兩份申報稿，不但金額相同，對于產(chǎn)能建設(shè)均為約15.8萬臺。且新增產(chǎn)品型號及產(chǎn)能也未發(fā)生明顯變化。

弘宇農(nóng)機表示，“公司募集資金投資項目達產(chǎn)后，公司大馬力拖拉機液壓提升器產(chǎn)能將進一步擴大，產(chǎn)能的擴大一方面將有助于充分發(fā)揮公司的技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)綜合優(yōu)勢，另一方面大馬力拖拉機液壓提升器產(chǎn)能的擴大將進一步改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競爭力，創(chuàng)造更高的經(jīng)營效益?！?/p>

但申報稿顯示，弘宇農(nóng)機2016年大馬力提升器的銷售收入為7788.8萬元，同比下降22.46%(2015年為1億元)，相較2014年下降13.68%(2014年為9023.45萬元)。弘宇農(nóng)機2016年大馬力提升器的銷售收入明顯下降，而募投項目仍未有明顯變化，這背后可能隱藏了風險。

對于銷量的下降，弘宇農(nóng)機解釋為，“主要是受農(nóng)業(yè)機械用柴油機排放標準由國二升級國三，下游拖拉機市場減產(chǎn)，導致公司提升器產(chǎn)品銷量下降所致。”

但記者發(fā)現(xiàn)在下游需求量減少，按理來說買方的議價能力會變強。但弘宇農(nóng)機的毛利率卻猛升，明顯高于列示的多數(shù)同行業(yè)可比公司。

毛利率疑點

申報稿顯示，弘宇農(nóng)機同行業(yè)可比公司為常林股份、智慧農(nóng)業(yè)(000816,股吧)、利歐股份。這三家公司2016年毛利率分別為7.17%、13.64%、33.99%。而弘宇農(nóng)機銷售毛利率為32.4%，明顯高于前兩家公司。

對此，弘宇農(nóng)機解釋為，“常林股份的毛利率較低，該公司經(jīng)營虧損，不具有可比性。智慧農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品中機械類產(chǎn)品比重較大，配件產(chǎn)品較少，可比性較低?！绷钊瞬唤獾氖牵热磺皟杉夜静豢杀?，為什么要放入到同行業(yè)可比公司。

而對于利歐股份，弘宇農(nóng)機描述為，“可比公司中，利歐股份產(chǎn)品也是以配件為主，與公司相似度高，發(fā)行人提升器產(chǎn)品毛利率與其可比業(yè)務(wù)的毛利率接近，變動趨勢也一致?！?/p>

但數(shù)據(jù)顯示，利歐股份互聯(lián)網(wǎng)收入2015年和2016年，均比制造業(yè)收入高。利歐股份2016年互聯(lián)網(wǎng)收入為53.57億元，是制造業(yè)收入的2.73倍(2015年為19.61億元)。似乎利歐股份更不具有可比性，如果毛利率是選取相關(guān)產(chǎn)品的毛利率比較，那為什么不選得更細呢?

弘宇農(nóng)機認為利歐股份相似度高，是因為都是以配件為主。數(shù)據(jù)顯示，利歐股份2016年配件毛利率為26.13%(同比下降16.86%)，低于弘宇農(nóng)機申報稿中顯示的33.99%，利歐股份2015年配件毛利率為31.43%，卻高于弘宇農(nóng)機申報稿中顯示的29.39%，同樣的情況也出現(xiàn)在2014年。如果劃分得更精細，利歐股份的毛利率不并像弘宇農(nóng)機申報稿中顯示的一直在上升，變動趨勢有較大差異。

這是否有掩飾弘宇農(nóng)機毛利率猛增的動機?

申報稿顯示，弘宇農(nóng)機2014年至2016年毛利率分別為24.39%、27.54%、32.4%，有明顯上升的趨勢。而利歐股份真實的情況，并不能合理解釋弘宇農(nóng)機毛利率猛增。且弘宇農(nóng)機2016年毛利率，明顯高于利歐股份配件的毛利率。

原材料價格之憂

除了上述令人不解的地方，弘宇農(nóng)機的原材料價格也令人擔憂。

弘宇農(nóng)機申報稿顯示，“生鐵和鋼材價格每增加1%，將會分別降低公司利潤總額0.77%和0.21 %?！?/p>

照此推理，弘宇農(nóng)機對生鐵和鋼材價格變動比較敏感。2016年1月4日至2017年5月31日，生鐵和鋼材價格總體趨勢為上升。這讓人不得不擔憂，弘宇農(nóng)機利潤總額有下滑的風險。

東方財富數(shù)據(jù)顯示，2016年1月4日，球墨生鐵平均價格為1600元/噸，鑄造生鐵平均價格為1639元/噸，煉鋼生鐵平均價格為1440.83元/噸。而在2017年5月31日，三種生鐵價格分別為2827.78元/噸，2943元/噸，2608.33元/噸。三種生鐵價格漲幅分別為76.74%，79.56%，81.03%。不但生鐵價格令人擔憂，鋼材價格也是如此。

數(shù)據(jù)顯示，鋼材綜合價格指數(shù)在2016年1月8日至2017年5月26日，總體趨勢為上漲。鋼材綜合價格指數(shù)2016年1月8日為58.12，而在2017年5月26日，鋼材綜合價格指數(shù)為99.27，上漲了70.80%。如果按弘宇農(nóng)機的百分比計算，利潤總額可能會有較大的下降風險。